本轮牛市调整，以中国石油(601857)上市后高开低走带动的蓝筹股整体价值重估为下跌契机，又以周四中国石油瞬间砸出"年报底"而暂告一段落，看上去似乎相当顺理成章。昔日的强势板块如农业、创投、环保之类再次卷土重来，蓝筹股也纷纷开始企稳反攻，大盘又迅速呈现出一派生龙活虎的景象。

那么，是否一切都已经风平浪静，投资者又可以期待牛市征程的延续？且慢下结论，先来看看资金面的紧张状况与筹码供给的迅速放大这对影响股市的主要矛盾，究竟有没有得到实质性的解决或改善？

资金流出明显多于流入

不可否认，近期资金的净流入是促使大盘止跌回升和热点板块东山再起的主要因素，一些市场资金分析系统都证明了这个事实。渐飞大资金流向监控系统显示，昨日两市个股大笔资金统计结果为流入资金184.55亿元，流出资金175.10亿元，净流入资金差9.45亿元。周四流入资金244.54亿元，流出资金217.38亿元，净流入资金差27.16亿元。周三流入资金193.40亿元，流出资金179.93亿元，净流入资金差13.47亿元。三天中市场都出现正向资金流入。

但该系统的统计同时也显示，周二流入资金122.53亿元，流出资金181.00亿元，净流出资金差高达58.47亿元。周一流入资金109.95亿元，流出资金151.16亿元，净流出资金差41.21亿元。而再往前追溯6个交易日（3.7～3.14）均为5.2亿元至54.7亿元不等的资金净流出。这也说明前期不计成本杀跌出逃的资金规模仍远大于近期抄底资金规模，大盘大病初愈，市场的信心和估值构架修复仍然任重而道远。

资金在线的统计口径虽然不同，却也揭示出类似的结论。上证资金流向方面，周五净流入28.22亿元，周四净流入65.51亿元，周三净流入44.01亿元。但周二和周一分别净流出111.77亿元和100.44亿元，规模上要远大于资金流入量。而上周5个交易日中也有4天资金大规模净流出。

深市资金流向方面，周五净流入5.50亿元，周四净流入29.91亿元，周三净流入15.32亿元。但周二和周一分别净流出71.56亿元和62.70亿元，规模上同样远大于资金流入量。而上周5个交易日中与沪市一样，有4天资金大规模净流出。

新基金发行降温

在资金总体的"大出小入"格局中，基金席位的推波助澜也是重要成因。截至3月18日的指南针上交所Topview分析系统显示，近5日（3.12～3.18）各基金席位仍累计净卖出沪市A股达45.728亿元，而近10日更是净卖出沪市A股达210.157亿元，近20日为净卖出359.855亿元。

新基金发行对2006年以来大牛市的显著助涨作用，在今年似乎已消耗殆尽，取而代之的却是基金巨额赎回对大市的显著助跌作用，这从各基金席位"越跌越卖"的抛售举动中也可一窥端倪。近期虽然连续几个周末有新基金发行的消息出台，但最近两周的周一大盘都毫不留情地继续暴跌走势，使得那些盼望依靠新基金发行来改善资金面恶劣状况的投资者心马上凉了半截。而最近市场虽然都在"热议"规模为46亿元的建信动力优势基金开始建仓和南方盛元红利基金即将建仓的利好，但其实大家都心知肚明：46亿元的基金开始建仓，相比于"大小非"解禁和再融资的巨浪，甚至于印花税收入导致的资金截流，究竟能有多大积极效用。

银河证券基金业分析师李薇日前发表观点指出，令人颇为失望的是，今年新基金发行未给A股市场带来充裕流动性，"时至2008年，再度开闸的新基金密集发行既未重复去年一样火热的销售场面，也并未给市场带来预期的大量资金涌入"。

她分析认为，这种转变首先反映在新基金发行周期的显著增长。与去年平均10天的发行速度相比，今年新基金的平均发行速度均在一个月以上，申购周期明显放大。"从细分的产品来看，基金发行'降温'现象最为严重的为QDII及国内偏股型这两类产品。其中这种遇'冷'最先也最剧烈地反映在QDII基金首次募集净认购资金的大幅缩水。作为今年第一只获准发行的QDII产品，其管理人拥有良好的市场声誉和销售渠道，在2005年极不景气的环境下，旗下第一只基金仍以43.47亿元的规模创下了当年基金首募规模第七位、同类基金第三位的佳绩。但此次发行的QDII基金在经过一个多月的募集之后，首募规模也仅为31.56亿份，较2007年同类产品上限规模相差了近9倍；如果以净认购资金计算，缩水幅度更是高达97.3％。"

"市场盼望已久的国内股票型基金虽然募集情况略好于QDII基金，但也难重现如去年一样的热销场面。2008年第一只转型基金国投瑞银成长优选首募规模46.26亿份。其中集中申购的三周内，净申购金额达到了28.7亿元，也并未能给市场带来如预期的惊喜，因此投资者信心有待修复。"

当然无论如何，市场既然已经基本探明短期底部，那么有资金主动流入的板块机会和胜率显然要比其他板块多一些。本周农业、创投、环保等前期热点板块再次轮番起舞就是一个明证。上交所Topview分析系统截至3月18日的统计数据也显示，基金席位近5日增仓的主要板块是煤炭及炼焦板块，净流入49.206亿元；石油化工板块净流入16.971亿元；土木工程板块净流入13.176亿元。这些板块随着基金的主动性买入，后市或许不乏机会。而基金席位减仓比较坚决的板块依次为银行板块净卖出33.373亿元；运输物流板块净卖出19.318亿元；证券保险板块净卖出16.013亿元。投资者对这类资金流出显著的板块亦当多一分谨慎。